一周多以前的一个下午，与一家参与了《战狼2》公司开会。会议开始前，我们看了下票房，1.6亿。开完后以后，再刷了下票房，突破3亿！很荣幸，一起见证了这个奇迹。现在，《战狼2》票房已经成为华语电影第一，直扑40亿、50亿而去。

 

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文化产品的成功的确有很多偶然性，但也不是完全没规律可循，问题在于你是不是真的懂。

 

比如说，《冈仁波齐》作为如此小众的一部电影，票房竟然接近1个亿。是让很多人无法理解，大家也都羡慕出品人的运气。不过，这不是运气。《冈仁波齐》的出品人也是另一部冷门片做成爆款的电影《大圣归来》的出品人。

 

一次成功是运气，连续的成功就一定不只是运气。有必然性，又有强烈的偶然性和主观判断，这是什么？这就是艺术。

 

一个做出过几部爆款作品的朋友说：文化产品里，如果要按大数据来搞，往往是大坑。一部作品，如果要投资委员会10个人表决，这10个人都说好，这片票房最后往往会跪，因为说明市场上已经充斥这类东西。最好的情况是，两三个人坚决同意，七八个人反对。但是真这样的话，又有几个人能做到，有几个公司敢坚持？

 

这就是传统VC的尴尬。但是传统的商业逻辑并不太适用，也远超出了他们的投资能力。这就是我们眼前诡异的一幕，一面是火爆的大市场，另一面，是在远离又羡慕不已的VC们。

 

02

 

我统计了2017年上半年的165个大文娱产业类的股权融资项目，发现纯影视项目完成融资的仅有10家。行业与资本，冰火两重天。且从我与多家VC的交流来看，相当多的VC放弃了对纯影视内容公司的投资。他们的主要顾虑是：

 

1、 文化产品来说，无论是电影、电视，业绩都不连续，一部成功了，无法预测下一步能不能成功，不稳定。,《战狼2》很成功，《战狼3》怎么确定就能成功？

 

2、资本化道路受限、过去两年影视通过并购实现退出为主，现在国内资本市场对这块管得比较严，独立IPO非常难，对于难以资本化的项目VC投资意愿就大幅降低。

 

03

 

产业与资本的双重不确定性，就是如今VC在远离影视的主因。2016年开始，资本市场政策开始剧变。文化行业确实比较容易调节利润，证监会一刀切并不是完全没有理由。我跟几个行业大咖曾经一起探讨过，我们一致认为，中国影视泡沫最终的买单者其实是A股股民。

 

随着资本市场的政策改变，最终的接盘侠没有了，这里我可以做个判断，泡沫最大的体现就是明星们步步攀升的片酬，所谓大IP价格。现在，接盘侠的梯子抽走了，这些价格也将会一个个下来。

 

有艺术感的东西，永远存在一个悖论，机会就在看不懂的时候，看懂了，就追不上了，竞争力就是看谁看的更准更透。就拿吴京来说，《战狼2》的出品方是登峰国际，登峰国际的股权集中于吴京家族，至今没有引入VC或其他外部投资者。

 

如果是以前估值，登峰国际的资产就是吴京这个人，以及《战狼1》的IP，这些能值多少？估计很难超过5亿。那时候投资人纠结的问题是，后续《战狼2》能不能火，吴京还能拍多久。

 

现在，《战狼2》火了，登峰国际既是投资方又是老板吴京自导自演，有人算了下，这部电影票房到40亿的话，登峰国际能赚5个亿以上。那VC该怎么给登峰国际怎么估值呢？估得太低，登峰国际又不缺钱。等着给《战狼3》投资的人排起了长队，但这估值如果低于20个亿，吴京估计没兴趣谈。

 

如果高于20个亿，投资人又要纠结怎么赚回来。A股IPO或者并购有意思的一点是，一个隐性条件是标的公司每年利润要增长。但是，《战狼2》票房这么爆，登峰国际利润这么大，明后年利润下滑幅度可能会很大。这就是在国内资本市场上非市场化的监管下出现的幸福的烦恼。

 

所以落实的资本市场是不能满足复杂的商业形态的，往往要削足适履。正是因为内容本身的持续不稳定性，很多内容公司在利润上来后往往着急卖掉。比如杨幂参股的嘉行传媒，2017年3月，完美世界给嘉行投资了5亿，其中，2.5亿增资到公司，2.5亿买老股东的老股，老股东开始套现。

 

完美世界也不是一个VC，而是一个影视游戏产业的战略投资者。它的诉求，超越了普通的财务回报的目标，它希望的是绑定优质的艺人资源（杨幂等）、影视内容资源，与游戏产业链更好的融合，最终可能在游戏上获取更大的变现。记住一个结论，战略投资者是A股股民之后排名第二的接盘侠，因为他们把钱放在第二，第一是资源。

 

不过，市场最终还是有效的，这么好的市场，一定有真正能懂能玩转的投资人在投，只是这不是普通VC看得懂玩得起的了。